俄乌冲突引发的金融战能给我们什么启示？

从俄乌战争到金融战争

以及对风险管理的影响

陈秋雨1王勇2

一、从俄乌冲突到金融战争

2022年2月21日，俄罗斯总统普京宣布承认乌克兰东部的“涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”为独立国家。三天后，普京宣布在顿巴斯地区开展特别军事行动，而俄罗斯和乌克兰之间的冲突开始了。2月27日，在北约对俄罗斯发表侵略性声明后，普京下令俄罗斯军队进入特殊战备状态。

对俄乌冲突有两种截然相反的看法：一方面，支持欧美的民众普遍认为，俄罗斯的入侵是普京为恢复历史荣耀而采取的侵略行径，最终导致乌克兰人民遭受战争灾难，应该受到强烈谴责和制裁。另一边是支持俄罗斯的人。他们普遍认为，以火炮和导弹定义的战争不能只关注。战争的内涵远比热战丰富。如果不是北约违背了1990年做出的“永不东扩一寸”的承诺，东扩已经多次压缩了俄罗斯的战略空间，俄罗斯也不会发动战争。

俄罗斯和乌克兰进行了四次谈判，但仍未达成共识，战争仍在继续。抛开双方看法是非对错，乌俄战争这一客观事实在世界各个方面引发了连锁反应，一时风起云涌。美国领导下的北约虽然不敢贸然直接与俄罗斯开战，但对俄罗斯实施了全面制裁和遏制。俄罗斯也不甘示弱，反抗反制裁，进而引发金融战，目前已如火如荼。

二、金融战的攻防

俄乌冲突爆发后，欧美对俄制裁层出不穷，令人眼花缭乱。俄罗斯的反制措施也在逐步升级。两者之间的金融战已经出现攻守兼备的局面。涉及领域包括能源、股票、黄金、利率、汇率、期货、国际支付、外汇、国债等市场，甚至加密货币市场也有所涉及。

(一）能源部门

俄罗斯是仅次于美国的世界第二大石油生产国和世界第二大天然气生产国3，而欧洲的天然气消费量超过三分之一来自俄罗斯。此前，俄罗斯和德国等盟国正在推动北溪2号输油管道的建设。项目建成后，乌克兰从俄罗斯出口到欧洲的天然气吞吐量将大大减少，导致乌克兰每年的能源收入将因大量中转管理费的损失而暴跌。

欧美制裁：战争爆发后，德国宣布暂停北溪2号认证。由于欧盟对俄罗斯能源的严重依赖，美国和欧盟仍对强加持谨慎态度能源制裁，但 3 月 5 日，美国商务部工业和安全局 (BIS) 对俄罗斯炼油行业实施出口管制，并以“支持俄罗斯军事活动”为由对其他 10 名支持者进行了处罚。 91 家俄罗斯实体被列入美国商务部的出口管制实体名单。 3月8日，美国宣布对俄罗斯实施能源禁令，不再从俄罗斯进口石油、液化天然气和煤炭；英国后来也宣布，计划在今年年底前停止进口俄罗斯石油，转而从美国和中东采购；欧盟委员会同日提议，欧盟国家今年将俄罗斯天然气进口量减少2/3。

受制裁影响，英国石油、埃克森美孚、挪威国家石油公司、壳牌、西班牙雷普索尔等九家跨国石油公司纷纷表示退出俄罗斯油气行业。此外，Total Energy、奥地利OMV等表示将不再投资俄罗斯的新项目，意大利石油公司埃尼也表示将退出连接俄罗斯和土耳其的Blue Stream天然气管道。

俄罗斯反制裁：俄罗斯在战前就做好了准备，纽约商品交易所的混合原油期货提款被送到俄罗斯国际商品交易所，并以卢布结算。奥运会期间，与中国签订了一份以欧元结算的大型能源合同。此外，低价石油还销往印度等国家。近日，被宣布“不友好”的国家在以卢布进行天然气交易，被欧洲拒绝后俄乌冲突对比特币影响，俄罗斯提出在卢布和硬通货结算之间做出妥协，为能源交易留出空间。

市场冲击：战争爆发引发国际油气价格剧烈震荡。北西二号暂停认证后，欧洲天然气价格暴涨。 3月7日，欧洲天然气期货价格逼近3900美元/千立方米，纽约原油期货涨至130.5美元/桶，布伦特涨至139.13美元/桶桶，回落前4（图1）.

图1 NYMEX原油和布伦特原油走势

(二）国际支付系统和加密货币支付

欧美制裁：2月27日欧美宣布部分俄罗斯银行（能源领域银行除外）被禁止使用SWIFT5系统，使得俄罗斯银行与国际金融体系脱节，无法进行服务于俄罗斯的国际贸易。

与此同时，美国信用卡万事达卡（Mastercard）和维萨卡宣布停止在俄罗斯的业务。 PayPal 冻结俄罗斯的提款账户，Google Pay 无限期暂停俄罗斯用户，Apple Pay 被完全封锁，瑞士冻结俄罗斯在瑞士银行的资产。

为阻止俄罗斯通过购买加密货币逃避制裁和实现资产保全的方式，加密货币交易平台Coinbase冻结了俄罗斯25000个账户，加密货币网站Cex.io和NFT平台DMarket冻结了俄罗斯用户账户或宣布他们将不再支持他们。俄罗斯卢布。

乌克兰在战前就接受了加密货币。 2月17日，乌克兰政府宣布乌克兰虚拟资产合法化，并在推特上发布加密货币捐赠钱包，乌克兰因此成为全球第五大加密货币用户。

俄罗斯反制裁：针对 SWIFT 的制裁，俄罗斯表示将否认美元在俄罗斯的法律地位。最近宣布，欧洲购买俄罗斯天然气必须以卢布支付，以打破SWIFT的制裁。事实上，俄罗斯已经开始未雨绸缪，开始了“去美元化”进程。 2015年开始发行自有支付系统的标准银行卡“Mirka”。 2019年11月，建立卢布结算支付系统（МИР）和金融信息交换系统（SPFS），加强与中国人民币跨境国际支付系统（CIPS）的合作。 2021年6月，普京提议停止使用美元进行能源贸易结算。

为了防止欧美对加密货币的围堵，俄罗斯在战前宣布将禁止在国内使用加密货币进行支付，但并未禁止使用加密货币作为投资工具.

对市场的影响：虽然 SWIFT 不是世界上唯一的银行间信息交换系统，但鉴于俄罗斯自己的交易系统比 SWIFT 参与的少得多，目前只有 20 多个国家加入，而且确实不包括最大的合作伙伴欧盟。因此俄乌冲突对比特币影响，短期内对俄罗斯国际贸易和金融的影响是非常剧烈和直接的。同时，直接导致俄罗斯卢布大幅贬值。 2022年1月1美元兑换75卢布，3月7日贬值见顶。1美元兑换154.25卢布，随后几天缓慢回升至6（图2）.

图2美元/俄罗斯卢布汇率走势扩大

图 3 俄罗斯卢布和加密货币的交易量 7

在加密货币方面，战前俄罗斯用户在所有海外加密资产份额最大的国家中排名第三，仅次于土耳其和乌克兰（图3）。冲突正式打响，比特币最低跌至34322美元/张，盘中波幅14.82%，最终收跌2.89%，第二大加密货币以太坊也达到17%；28日，比特币的波幅甚至扩大到近18%，以太坊的波幅也达到了14%，随后几日行情开始反弹，比特币最高涨至45400美元/个，以太坊站上3000美元/件8（图4和图5）.

图 4 比特币价格趋势扩展