下一次金融危机中比特币会发生什么？

金融危机是世界上最广泛的危机之一，影响的人数最多。这都是资产的崩溃。

公众无法解决经济崩溃、企业破产、失业等问题，公众所能做的就是如何让自己的资产在危机中不被湮没，这对大多数人来说都是可能的，而且与自己息息相关的。

比特币作为近十年来最耀眼的金融资产，迄今为止还没有经历过金融危机。没有人能预测比特币在金融危机中的表现。我从中间的位置出发，分析了比特币在金融危机及之后的可能发展，有着独特的视角和启示。

所以比特币是在金融危机中幸存下来还是会像大多数资产一样崩溃，你可能有一个模糊的答案。

Saifedean Ammous，Soona Amhaz

Saifedean Ammous，比特币经济学家，畅销书《比特币标准》的作者，已翻译成英文、西班牙文、法文、俄文、土耳其文、韩文、繁体中文等。

Token Daily 创始人兼首席执行官 Soona Amhaz。

译者：川

有一个古老的民间故事金融危机会影响币圈吗，讲的是一名涉嫌偷窃的工厂工人。一天晚上，工人在离开工厂时推着的推车被一块布盖住了。保安拿起布检查下面，发现里面是空的，让工人通过。第二天晚上，还是一样。这种情况一直持续到最终发现工人一直在偷车。

对工人可能携带贵重物品这一事实感到困惑，保安从未考虑过他可能用来运送贵重物品的车辆。推车非常显眼，让人无法怀疑。

我们自己的金融体系也有其众所周知的购物车：美元。

在每次金融危机中，我们都会对报价和成交订单进行事后分析。我们质疑美联储。我们解雇互相开绿灯的人。我们帮助组织摆脱困境。我们引入了新的法律和财务保护措施。简而言之，我们努力为下一次崩溃做好准备。

但如果真正的问题是美元本身的性质呢？这个问题促使中本聪开始研究比特币——最终出现在 2008 年金融危机之后。

由于我们还没有看到一种新的数字资产在全球金融危机中的表现如何，因此有很多关于比特币在下一次崩盘期间命运的理论。当然，没有人可以确切地知道，但历史让我们可以描绘出一幅合理的图画。

比特币在全球金融危机中的命运在很大程度上取决于比特币在埃克斯特金字塔中的位置以及需要考虑的时间框架。

一、金字塔基地的重要性

正如比特币标准月报中所描述的，Exter Pyramid 是由已故纽约联邦储备银行副主席 John Exter 提出的，是的，它提供了一种根据风险及其相应的流动性来组织金融资产的模型.

资产的回报率越高，与之相关的风险就越高。资产的风险和回报越大，它的流动性可能就越低。金字塔的底部很窄，因为底部的资产很难增加供应。随着每个层级的提高，资产的规模会随着生产变得更容易而增加，这会增加风险并降低流动性。

外金字塔

金字塔的底部是黄金，它不会产生回报，但却是最安全的资产，因为它不是人类的责任。它也是最具流动性的，因为它是一种在绝大多数历史上都被接受的金融资产，因为它的价格不取决于任何人履行其义务。

历史表明，无论创造了多少新货币，一旦情况恶化，人们就会再次使用熟悉的、流动的、非个人的、无需信任的黄金。

在外部金字塔上，资产的风险（和回报）在增加，而资产的流动性在减少。

在黄金之上的是美元，它不提供任何回报并且具有高流动性，但比黄金风险更大，因为它的价格取决于美联储的行动。再往上是政府债券，它们的流动性不如纸币，但有回报。政府债券之上是商业银行存款，之上是各种风险增加、流动性下降的金融资产，因为风险极大地削弱了它们作为流动性交换媒介的适用性。

Exter 金字塔到达顶部时会变宽。风险较高的资产通常有一定程度的抵押，因此供应的增长速度可能快于需要实物支持的资产。这在 2008 年的房地产危机中得到了体现，当时假 CDO 的价值迅速超过了支持它们的抵押贷款的价值。

虽然金字塔是最稳定的几何结构，但倒金字塔只有在底部有更多的金子才能稳定。当它变得头重脚轻时，它就岌岌可危并崩溃。换句话说，随着债务工具的激增和借款人的信用度下降，导致货币供应萎缩的违约概率增加，从而导致金字塔倒塌。

二、比特币的币种状态

Exter 金字塔倒塌的一个极端例子是委内瑞拉：通货膨胀的货币政策导致对货币资产本身的需求崩溃，这导致对流动性更强的资产（如美元或黄金）的需求发生转变) 在 Exter 金字塔下方，最有趣的是，最近是比特币。

这种将资本从“风险”投资转换为“更安全”投资的尝试称为资产转移或流动性转移。人们不愿冒险，更愿意保持财富并使其具有流动性。

市场的不确定性自然会导致资产安全转移，因为投资者将其风险资产出售为现金或黄金等避险资产。

埃克斯特金字塔的一个不太极端的崩溃是 2008 年的金融危机，当时金字塔顶部的资产，包括风险金融资产，流动性崩溃，而金字塔底部的资产，如美元、黄金和政府债券，由于投资者将其视为避风港，其价格上涨。

因此，比特币在金融危机中的命运取决于它在全球经济的 Exter 金字塔中的位置，就其所有者及其潜在所有者的持有方式而言。

如果大多数比特币持有者是短期投机者，那么比特币可能更接近埃克斯特金字塔的顶端，并可能遭受与 2008 年那些风险资产相同的结果，因为短期投机者的比特币必须清算他们的资产。持有流动性更强、风险更低的资产，例如美元。

另一方面，如果对比特币的需求是由其流动性和快速国际支付的可用性驱动的，那么比特币可以被视为更接近金字塔的底部。在这种情况下，您可以预期在金融危机期间对比特币的需求会上升，因为人们选择出售流动性较低的资产来换取比特币。

虽然一开始这听起来可能不合理，但请记住，比特币非常有用，它可以在全球范围内快速转移资产，从而能够在危机需求中吸引资产，即使是短期的投机者退出市场。

此外，比特币已经可以理解为 Exter 金字塔在加密货币领域的黄金地位。它是迄今为止流动性最强的数字货币，在金融危机期间，当人们试图从加密货币领域清算风险头寸时，比特币最受那些希望退出风险最高市场的人欢迎。流动性的优势成为他们的选择。

只有时间和成熟的金融危机才能说明比特币今天在 Exter 金字塔中的位置，但从长远来看，需要牢记一些重要的经济因素。即使比特币在这次金融危机期间价格暴跌，它也可能继续像往常一样运作和运作，这将有助于证明其作为中立全球结算系统的可用性和价值主张。

即使作为短期投机资产，由于价格暴跌会导致需求大幅下降，但其作为全球流动性工具的需求将继续存在。随着时间的推移，此功能往往会将比特币的角色推下 Exter 金字塔。

也许更重要的是比特币标准中强调的比特币的另一个独特价值主张：比特币是第一个绝对稀缺的流动资产。即使比特币的价格上涨被证明是由短期投机需求推动的，但比特币的供应仍然稀缺，需求和价格的上涨根本不适合它。

这将使其与金字塔顶端的所有其他资产区分开来，后者的供应受需求影响。随着这些资产的供应随着时间的推移随着需求的增加而增加，比特币的难度调整可能会使比特币随着时间的推移逐渐变得更加稀缺，从而自然地将其推向 Exter 金字塔中更基本的位置。

三、比特币的币种状态

对于它的第一次金融危机，大多数比特币持有者的判断和行动将难以猜测，但这里最重要的是要理解：随着时间的推移和更多的金融危机，比特币将自己与 Exter 金字塔中的其他资产区分开来以一种非常不同的方式：它的供应是固定的。

尽管比特币正处于其第一次危机的早期阶段，并且各种比特币持有者的主观意见可能会决定变化的方向，但随着每次经济衰退，比特币的潜在经济特征及其绝对稀缺性确保其供应增加最低限度。

随着比特币的 Stock-to-Flow 比率持续显着下降，这一特征随着时间的推移变得更加明显，使得挖矿产出在新供应中所占的比例越来越小，从而使比特币具有充分的货币优势。

比特币与其他资产的区别在于，如果新的金融危机迫在眉睫，其供应量可能不会增加太多。摩根大通前全球宏观主管 Alex Gurevich 在去年的一篇博文中明确解释了这一点：

当比特币刚开始交易时，我不知道也不太了解它的价格。作为一名交易员，我对其 2013 年的价格暴跌以及 2014 年的熊市很感兴趣。

值得注意的是，它的下跌得到了支撑；它没有继续跌至熊市低点。相反，它稳定下来，在 2015 年实现了稳固的双底，并开始飙升。这种交易模式符合贵金属的表现，只是压缩到了更短的时间范围。例如，...黄金在 1980 年的飙升之后慢慢稳定了价格。

到目前为止，这种交易模式只在比特币自身的泡沫中表现出来，但我们还没有在全球金融危机的背景下看到它。在第一次危机中可能不会发生，因为供应增长率仍然不是很低，持有者的数量仍然很少，所以他们对价格非常敏感。

每当资金流入 Exter 金字塔中的资产时，就会产生大量供应。当人们转向美元时，美联储可能会采取行动增加供应。随着人们将房屋作为价值储存手段，随着开发商建造更多房屋，房屋供应量增加，最终压低价格。当人们选择抵押贷款支持证券时，证券本身迅速激增，支持它们的房屋也是如此，这也导致价格下跌。

但随着越来越多的资金流入比特币，供应几乎没有变化，因此正如 Gurevich 观察到的金融危机会影响币圈吗，它的行为就像一种贵金属。

四、危机后的消费者行为

在一项分析经济危机期间购买行为的主要变化的研究中，评估了消费者的自力更生和控制力。调查：

“[金融危机后]消费者想要做出改变，并且知道他们只能依靠自己。经济衰退是一个退后一步并认真思考的机会。他们会寻找“比自己更重要””，从“积极的悲观主义”到“积极的正念”。

尽管人们感到焦虑，但他们正在改变现状，并更多地控制自己现在的生活和未来。他们这样做 他们这样做的主要方式是通过他们的消费选择。他们最强大的控制方式是“积极的正念”。

有没有人想知道消费者会变得更加自力更生和自我控制？在经济危机期间，无法按需从银行取款，再加上我们清醒地认识到，我们的金融体系，按照其不可改变的性质，违背其破裂的性质，只会导致对金融体系的严重不信任。机构。没有什么比拥有自己的更清晰、更顺畅的方式来重新获得对比特币和密钥的控制权更好的了。

转向更加可控、自力更生和摆脱传统的衰退后行为正是比特币蓬勃发展所需要的。结合衰退的通常特征——包括流动性枯竭和银行间市场陷入困境，它很明显，在一些金融危机之后，比特币的感知价值可能会随着时间的推移而下降。增加。

五、金字塔的新基地

第一次危机，比特币价格可能会暴跌，但无论跌多少，由于新开采的量越来越少，最终可能会稳定在某个价格附近。这是比特币与其他资产（黄金除外）之间的重要区别。

预期的稳定性可能会增加比特币作为对冲和价值储存方式的可信度。鉴于比特币网络将继续运作并保持在一定的价格上，甚至在新用户开始认识到其价值主张之前的低迷可能只会使其暂时受到影响。

这可能不会在第一次或第二次经济危机中发生，但随着时间的推移，当供应增长率持续时，并且可能在几次金融危机中，比特币被解除 作为一种可替代资产，比特币可能会以类似的方式移动走向黄金在埃克斯特金字塔中的位置。

它在全球范围内广泛销售、稀缺性和波动性，最终将使人们更有兴趣将其作为长期价值储存手段而非短期投机赌注。

假设基于比特币的 Exter 金字塔可能比我们传统的基于黄金的金字塔更稳定；除了创造生产性资产外，它几乎没有增长，而且储备少、再抵押和到期期限错配控制了不可持续的扩张。

无论比特币在下一次金融危机中的表现如何，有一点很清楚：现在是时候仔细看看我们的购物车了。

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译文：川，区块链研究院特约作者。